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So, 20. Oktober 2019, 23:41 Uhr

Nebelhornbahn

WKN: 827110 / ISIN: DE0008271107

Original-Research: Nebelhornbahn-AG (von GBC AG): Kaufen


19.03.19 10:31
dpa-AFX

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Original-Research: Nebelhornbahn-AG - von GBC AG



Einstufung von GBC AG zu Nebelhornbahn-AG



Unternehmen: Nebelhornbahn-AG


ISIN: DE0008271107



Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)


Empfehlung: Kaufen


Kursziel: 45,44 EUR


Letzte Ratingänderung:


Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker



Geschäftsjahr 2017/18 mit solider Geschäfts- und operativer Ergebnisent-


wicklung abgeschlossen; Neubau der Nebelhornbahn soll im laufenden GJ


begonnen werden, um weiteres Qualitäts- und Wachstumspotenzial zu


erschließen; Das angestrebte Großprojekt ermöglicht eine Steigerung der


Rentabilität durch Skaleneffekte; Kursziel: 45,44 EUR je Aktie; Rating:


Kaufen



Im abgelaufenen GJ 2017/18 erzielte die Nebelhornbahn-AG Umsatzerlöse in


Höhe von 10,98 Mio.

EUR und konnte hiermit das Rekordumsatzniveau (VJ: 11,01


Mio. EUR) des Vorjahres nahezu bestätigen. Hauptursächlich hierfür war die


weiterhin hohe Anziehungswirkung bzw. der hohe Zuspruch der in der jüngsten


Vergangenheit errichteten neuen Gipfelstation sowie des Nordwandsteigs.


Hierbei konnte die Gästeanzahl auf einen neuen Höchstwert von 501.348 (VJ:


500.154) gesteigert werden



Die solide Umsatzentwicklung spiegelte sich auch im Betriebsergebnis


(EBITDA) wider. So konnte im vergangenen Geschäftsjahr mit 2,76 Mio. EUR ein


EBITDA nahezu auf Vorjahresniveau (VJ: 2,84 Mio. EUR) erwirtschaftet werden.


Auf Netto-Ebene musste insbesondere aufgrund von außerplanmäßigen


Abschreibungen (0,31 Mio. EUR) bezüglich der Sachanlagen der alten


Nebelhornhauptbahn ein Rückgang im Vergleich zum Vorjahr auf 0,53 Mio. EUR


(VJ: 0,81 Mio. EUR) hingenommen werden.



Vor dem Hintergrund der aktuellen Unternehmensprognose und der leichten


Verschiebung des Baubeginns auf Frühjahr 2019, haben wir unsere Prognosen


angepasst. So rechnen wir nun für das laufende GJ 2018/19 aufgrund eines


erwarteten nachlassenden Neuigkeitseffekts der Gipfelstation mit einer


geringeren Besucherzahl und folglich mit einem rückläufigen Umsatz. Konkret


erwarten wir für diese Geschäftsperiode Umsatzerlöse in Höhe von 10,60 Mio.


EUR und hierbei ein Nettoergebnis von 0,47 Mio. EUR.



Für das Folgejahr 2019/2020 erwarten wir aufgrund des Baubeginns der


Nebelhornhauptbahn (von uns erwarteter Baubeginn Mai/Juni 2019) eine


leichte Unterbrechung des Bahngeschäftsbetriebs gegen Ende des


Geschäftsjahres, mit entsprechend negativen Effekten auf die Besucherzahl.


Die Hauptinvestitionen und die hiermit zusammenhängenden umfangreichen


Baumaßnahmen des Großprojektes erwarten wir für die Geschäftsjahre 2019/20


sowie 2020/21. Basierend auf der kurzzeitigen Unterbrechung des


Fahrbetriebs in Verbindung mit einer erwarteten allgemeinen


'Normalisierung' der Besucherzahl (Rückgang des Neuigkeitseffekts),


kalkulieren wir in dieser Geschäftsperiode mit Umsatzerlösen in Höhe von


10,40 Mio. EUR sowie einem Nettoergebnis von 0,27 Mio. EUR.



Im Folgejahr 2020/21 rechnen wir mit einer Fortsetzung der umfangreichen


Baumaßnahmen und einer hierbei notwendigen Unterbrechung des Bahnbetriebs


(Stilllegung Sektion I). In Anbetracht dessen erwarten wir ein deutlich


geringeres Besucherniveau und somit Umsatzerlöse von dann lediglich 6,55


Mio. EUR sowie ein Nettoergebnis von -1,88 Mio. EUR.



Im GJ 2021/22 planen wir die Fertigstellung der neuen Nebelhornbahn


(erwartete Inbetriebnahme Sommer 2021), die dann deutlich höhere


Beförderungsleistungen und hierdurch deutlich höhere Umsatzerlöse im Bahn-


und Gastronomiebereich ermöglichen sollte. Auf Basis der deutlich höheren


Beförderungskapazitäten und des von uns erwarteten Neuigkeitseffekts,


rechnen wir mit einem massiven Besucheranstieg und hierdurch mit


Umsatzerlösen in Höhe von 13,23 Mio. EUR. Im nachfolgenden Geschäftsjahr


2021/22 gehen wir aufgrund der höheren Bekanntheit der neuen Nebelhornbahn


von einem weiteren Gästeanstieg aus. Hierbei sollten dann die Umsatzerlöse


sowie das Nettoergebnis weiter ansteigen auf 13,58 Mio. EUR bzw. 0,66 Mio. EUR.



Auf Basis unserer Prognosen für das GJ 2018/19 und der Folgejahre haben wir


unter Anwendung unseres DCF-Modells ein Kursziel für die Nebelhornbahn-AG


von 45,44 EUR je Aktie ermittelt (zuvor: 43,50 EUR). Auf Basis des aktuellen


Kursniveaus ergibt sich daraus weiterhin das Rating KAUFEN. Wir sind davon


überzeugt, dass das Unternehmen durch die Umsetzung des Großprojekts


'Erneuerung Nebelhornhauptbahn' noch deutlich höhere Umsatzregionen


erreichen und hierbei auch das Rentabilitätsniveau weiter ausbauen kann.



Hinweis: Bei unserer Unternehmensbewertung haben wir die im


Unternehmensbesitz befindlichen Grundstücke noch nicht berücksichtigt.


Diese könnten auf Basis einer groben Überschlagsrechnung stille Reserven


von bis zu 20,0 Mio. EUR beinhalten, welche bei Berücksichtigung eine weitere


deutliche Erhöhung des Unternehmenswertes bedeuten würde.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/17689.pdf



Kontakt für Rückfragen


Jörg Grunwald


Vorstand


GBC AG


Halderstraße 27


86150 Augsburg


0821 / 241133 0


research@gbc-ag.de


++++++++++++++++


Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:


http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm


+++++++++++++++


Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 18.03.19 (15:41 Uhr)


Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 19.03.19 (10:30 Uhr)



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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